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[인터뷰] 박천웅 CFA한국 협회장 "한국형 거버넌스로 재벌 구조 한계 극복"

"소유자의 경영 세습, 기업 성공 확률 대폭 낮추는 요인 될 것"

이남석 기자 (leens0319@ebn.co.kr)

등록 : 2020-01-28 08:18

한국 경제는 지난 60여 년 간 '수출 주도 성장'에 매달리면서 세계 어떤 나라에서도 쉽게 찾아볼 수 없는 특이 구조를 탄생시켰다. 정부가 모든 경제정책을 수출 증대에 집중한 결과 얻은 것과 잃은 것의 차이는 극명했다. 한국 경제는 소재와 산업재, 자동차, IT 등 특정 산업 의존도를 한계점까지 높이면서 고성장 신화를 일구어냈지만 결국 수출 중심의 제조업(대기업)과 내수경제(중소기업) 간 양극화 심화를 초래했다.

대한민국이 한강의 기적이라는 신화를 써 내려가는 동안 우리 경제 역사의 한 페이지에는 '재벌(chaebol)'이라는 전 세계 유일무이한 존재가 탄생했다. 한국 사회는 '재벌'을 향한 찬사와 지탄의 엇갈린 시선이 두루 공존한다. 우리나라 주력 산업인 IT, 자동차, 화학, 정유, 조선 등에 속한 기업들은 재벌 소속인 경우가 대다수로 재벌이 한국 성장 스토리의 중심인 것은 부정할 수 없지만, 재벌의 독점적 성향과 무분별한 경영 승계로 인한 후진적 경영은 매번 도마 위에 오른다.

특히 소유와 경영을 분리하고 있는 외국 기업과 달리 우리나라 기업들은 대다수가 소유와 경영을 동반하고 있어 재벌의 경영권 승계에 따른 리스크가 '코리아 디스카운트'로 이어질 수도 있다는 지적도 심심찮게 들려온다. 영국 주간지 이코노미스트는 국내의 한 재벌 3세의 승진을 두고 "비즈니스 감각을 갖췄다면 괜찮다. 아니라면 한국 전체가 고통을 겪을 수 있다"라고 언급하기도 했다.

이처럼 재벌의 '경영권 승계'가 한국 경제의 이슈로 떠오른 가운데 국내 기업들이 경영권 세습을 지양하고 '한국형 거버넌스 구축'에 힘을 쏟아야 한다고 경종을 울리는 인물이 있다. 이스트스프링자산운용의 대표이자 현재 CFA(국제공인 재무 분석사) 한국 협회를 이끌고 있는 박천웅 협회장은 "취약한 기업 거버넌스가 국내 자본시장의 코리아 디스카운트를 유발한다"며 이제는 우리나라가 '한국형 거버넌스의 확립'에 집중할 때라고 강조했다.

과연 그의 주장대로 한국형 거버넌스의 확립이 기존 재벌 기업의 한계와 비효율성을 극복하는 방책이 될 수 있을까. 바람직한 한국형 거버넌스의 구축을 위해서는 무엇이 뒷받침되어야 할까. 여의도 이스트스프링자산운용 사무실에서 박천웅 CFA한국 협회장을 만나 심도 있는 이야기를 나누어 봤다.

◆한국형 거버넌스 첫걸음, 소유·경영 분리서 시작

"현재 한국 기업의 거버넌스는 매우 뒤처졌고 핵심 원인은 무분별한 경영권 승계에 있습니다. 1세대 오너가 가진 재능과 경험이 2, 3세대까지 이어진다고 확신할 수 있을까요. 결국 소유자의 경영지배가 지속 세습된다면 이는 확률적으로 기업의 성공 가능성을 대폭 낮추는 요인이 될 겁니다."

박천웅 협회장은 한국형 거버넌스의 확립의 시작으로 '소유와 경영의 분리'를 꼽았다. 그는 재벌(1세대 오너)의 업적을 부정하는 것은 아니지만 후대로 이어지는 무분별한 경영권 세습은 기업과 국가 경쟁력을 약화시킬 수 있다고 지적했다.

건전한 기업 거버넌스의 확고한 구축을 위해서는 오너 패밀리들의 주주 전환과 전문 경영인의 등용, 경영진과 주주 간 활발한 의사소통, 이사회 독립성 확보 등이 동반되어야 한다는 설명도 덧붙였다.

"1세대 오너의 성과를 무시하자는 이야기를 하는게 아닙니다. 전문경영인 시스템이 오너 체계와 비교해 무조건 우위에 있다고 보는 것도 아니죠. 다만 기업의 지속 성공을 '확률적 측면'에서 계산해 보자는 겁니다. 전문 경영인 시스템 도입은 기업이 차기 경영인을 최대한의 인재풀(Pool)에서 최적의 선발로 진행했는가의 관점에서 접근해야 합니다."

일각에서는 우리 기업들이 벤치마킹할 기업 거버넌스 사례로 워렌 버핏이 최고경영자(CEO)로 있는 '버크셔 해서웨이'의 투자자 매뉴얼'(Berkshire's Owner's Manual)을 꼽는다. 버크셔 해서웨이는 워렌 버핏의 15가지 경영 원칙에 따라 매년 주주서한을 홈페이지에 게재하면서 주주들과 적극 소통하고 성과를 공유하고 있다. 최근에는 우리나라 기업들 중에서도 본받을 만한 사례가 나오고 있다.

"각 나라마다 특색과 문화가 다르니 선진국의 기업 거버넌스를 막연히 따라 할 필요는 없습니다. 다만 최근 우리나라에서도 기업 거버넌스와 관련해 훌륭한 사례들이 생겨나고 있어 주목할만합니다. 2018년 포스코가 진행한 '주주와의 대화' 행사라던지 최근 현대모비스가 주주 권익 보호를 담당하는 사외이사를 주주 추천으로 공모하겠다고 한 것도 좋은 사례입니다."

박 협회장은 글로벌 경쟁 시장에서 기업 거버넌스의 구축은 선택이 아닌 '필수'라고 강조했다. 실제로 거버넌스가 좋은 기업일수록 '수익성'과 '투자성과' 또한 높다는 연구결과도 하나둘씩 나오고 있다. 글로벌 의결권 자문기관 ISS와 조지아 주립 대학교의 공동연구 결과에 따르면 거버넌스가 좋은 기업은 거버넌스가 나쁜 기업 대비 평균 자기자본수익률(ROE)이 23.8% 높은 것으로 나타났다. 외에도 크레디리요네증권(CLSA)이 이머징 국가 100대 기업을 대상으로 분석한 결과 거버넌스가 좋은 기업과 나쁜 기업 간 3,5년 주가 수익률은 각각 267%대 49%, 930%대 196%의 차이를 보였다.

반면 거버넌스의 관리 실패는 막대한 기업 위기를 초래할 수 있다는 지적이다. 세계 최대 에너지 기업이던 엔론(Enron)은 지난 2001년 분식회계 사건으로 끝내 파산했다. 외에도 미국 통신제국 월드컴이 회계 부정 사건으로 지난 2002년 파산했고, 폭스바겐은 2015년 배출가스 조작 사건으로 주가(-39.6%)가 11일 연속 하락하기도 했다.

간혹 소유와 경영의 분리가 이루어진 기업들 중에서도 기업 주체(주주 및 채권자)와 대리인(경영자) 간의 이해충돌(대리인 문제)로 인한 비용이 발생하기도 한다. 박 협회장은 대리인 비용을 줄이고 거버넌스를 확고히 구축하기 위해 '이사회의 독립성 확보'가 반드시 필요하다고 말했다.

"효율적이고 생산적인 기업 거버넌스를 위해서는 적극적이고 신중한 주주 관여와 함께 이사회 독립성이 필수입니다. 그리고 이사회 독립성은 결국 독립적인 사외이사를 둠으로써 제대로 작동하겠죠. 따라서 이사회 구성원의 제한 요건으로 이사회에 10년 넘게 재직했는지의 여부 등을 검토해 보는 것도 방법이 될 겁니다."

최근 법무부는 사외이사의 독립성 강화를 목적으로 '같은 상장회사에서 6년을 초과해 사외이사로 재직했거나 해당 상장사 또는 계열사에서 각각 재직한 기간을 더해 9년을 초과할 경우 사외이사가 될 수 없도록 한다'는 내용이 담긴 상법 시행령 개정안을 시행하기로 결정했다. 이는 사외이사의 제한 요건을 좀 더 까다롭게 두어야 한다고 진단한 그의 주장과 궤를 같이한다.

"사외이사의 독립성 부문에서 지양해야 하는 점은 사외이사의 사내화입니다. 사외이사가 한 기업에 오래 머물다 보면 마치 내부자처럼 변질될 우려가 있습니다. 사외이사 자격요건을 까다롭게할 경우 단기적으로는 전문성 부문에서 비용 지출이 있겠지만 장기적으로는 사외 이사 품앗이 등을 통해 기존 이사회의 풀을 늘릴거라 봅니다."

◆"우리나라 기업 거버넌스는 점진적으로 개선될 것"

우리나라의 거버넌스 관련 지수는 하위권을 기록하고 있다. 아시아 기업거버넌스협회에 따르면 2018년 기준 한국 기업의 거버넌스는 아시아 12개국 중 9위를 기록했다. 우리나라보다 하위권을 기록한 나라로는 중국(10위) 필리핀(11위), 인도네시아(12위) 등이 있다.

또한 2017년 세계경제포럼의 국가경쟁력 평가에서 우리나라의 종합 순위는 26위를 기록한 반면 소수주주이익 보호 (99위), 기업 이사회 유효성(109위), 기업윤리(90위) 등 거버넌스 관련 항목 순위는 대부분 90위권 밖에 머무르기도 했다.

그럼에도 박 협회장은 한국 기업들의 거버넌스가 점차 개선될 것으로 전망했다. 그는 최근 사회적으로 거버넌스 상위 개념인 ESG(환경·사회·거버넌스)에 대한 관심이 높아지고 있는 점을 주목했다. 더불어 얼마 전 국민연금 기금운용본부가 13년 만에 기금운용원칙을 개정하면서 ESG를 기금운용의 주요 잣대로 삼은 점도 긍정적이다. 기업 거버넌스는 관련법(상법, 자본시장법, 공정거래법, 거래소 규정 등)을 포함해 지배주주와 소수주주, 이사회, 경영진, 시민단체, 언론, 감독당국 등이 함께 만드는 생태계다.

"ESG와 관련한 우리나라 국민들의 의식 수준은 갈수록 높아지고 있는 점은 긍정적입니다. 대표적으로 분리수거 일상화부터 최근 일본 불매운동까지 이는 국민들의 자발적인 노력 없이는 불가능한 운동이죠. 결국 기업들은 우리 국민들의 단합성을 두려워해 앞으로 ESG 도입을 점차 늘려나갈 가능성이 높습니다. 최근 국민연금이 ESG를 주요 투자 철학으로 확정했는데 이는 ESG를 사회적 가치로 정착시키는 출발점이 될 겁니다."

◆올해 협회의 최우선 과제는 '대중 교육' 활성화

CFA한국 협회는 비영리 투자전문가 집단으로 현재 1130명의 멤버가 활동하고 있다. 회원들의 업종별 소속을 살펴보면 △투신운용 △은행 △증권 △보험 △공기업 △회계법인 △교육기관 등으로 매우 다양하다. 현재 박정림 KB증권 대표이사, 김희주 미래에셋대우 투자부문 대표, 조윤남 대신경제연구소 대표이사, 전영묵 삼성자산운용 대표이사, 이재광 주택도시보증공사 사장 등이 협회 회원으로 소속돼 있다.

박 협회장은 올해 협회의 최우선 과제를 묻는 질문에 다름 아닌 '친근한 CFA'를 꺼내 들었다.

"CFA협회의 기본적인 모토는 투자전문가들의 집단이지만 올해는 이를 좀 탈피해보고자 합니다. 사회기여 차원에서 일반인을 대상으로 한 금융 교육을 적극적으로 진행하고자 계획 중입니다. 또한 ESG와 관련한 세미나를 진행하고 파이낸셜 리터러시(Financial Literacy) 활동도 꾸준히 선보이고자 합니다."

또한 내부적으로는 김봉기 밸류파트너스대표가 워킹그룹장을 맡고 있는 '기업 거버넌스 워킹 그룹'을 토대로 국내 기업들의 거버넌스 개선을 위한 연구와 토론을 꾸준히 이어간다는 계획이다.

한편 박 협회장은 메릴린치 인베스트먼트 매니저스 자산운용 매니저와 모건스탠리 증권 리서치 총괄, 미래에셋 자산운용 국제 마케팅부문 대표 및 홍콩법인 사장 등을 두루 거치며 어느덧 한국 금융업계의 대표 인사가 됐다. 그럼에도 그는 '미래적 부가가치'를 만드는 일이라면 여전히 자신의 모든 열정을 쏟을 준비가 되어 있다.

"개인적인 욕심이 하나 있다면 언제나 새로운 가치를 만들 수 있는 사람이 되었으면 합니다. 경영자로서의 전문성과 금융투자 분야의 경험을 결합해 금융투자 업계에서 남다른 가치를 만들 수 있다면 언제나 그 목표를 최우선으로 추구할 겁니다."